雞肉大廠-大成(1210),超過40億的資本支出,能為公司帶來多少成長呢?

大成

大成公司簡介

起初從大宗物資業開展飼料加工、肉雞電宰、農場服務、配方研究、食品安全等橫向整合。
現為台灣第一飼料、雞肉大廠,主要生產飼料、肉品、食品及大宗物資。

產品介紹 
飼料飼養雞、鴨、鵝、豬、牛、羊、魚、鰻等用。 
肉品生鮮雞肉及其加工品,主要供應速食餐飲、便當業及生鮮超市等。 
食品雞肉鬆、麵條(粉)、雞塊等,供國民日常生活食用。 
大宗物資黃豆粉是製造飼料的主要原料;沙拉油則是國民最主要食用油。 

 

營收比重

以飼料為最大宗,佔比約55%,
肉品及食品則為21%、20%,

營業比重

 

銷售地區

台灣佔比約45%,中國約30~35%、
越南及其他地區約20~25%。

銷售地區

 

大成展業現況及發展

由於國內飼料原料主要仰賴進口,面臨變化加劇的全球經濟環境、外匯、期貨行情變化的不易掌控等等的影響,未來畜牧業勢必面對更大的挑戰。
但由於大成飼料年銷售規模達百萬噸以上,相對在飼料原、副料採購上具有強大優勢。

白肉雞產業以飼料廠或電宰廠為統合主體,與養雞農戶採取契約養殖模式合作,進而推動肉雞電動屠宰及屠體運銷,整個體系由上而下包含上游之種雞業者及養雞農戶、中游之電宰業者、調理加工業者,以及下游雞肉行銷業務單位,使白肉雞產業結構邁向現代化,上下游一條龍整合的商業模式更加完整,是肉品產業中統合經營模式成效最為卓越之產業。
且在食品安全的意識下,消費者更願意購買價格較高且更有品質保證的肉品。

近年來食品產業成長快速,其中冷凍食品更因處理方便、保存容易等特性廣受市場青睞,據經濟部統計,台灣冷凍調理食品產值超過334億,且仍極具成長潛力。
此外有鑑於家庭結構型態的演變(台灣平均每戶人數約2.7人)和健康意識的提升,連帶影響各通路的策略佈局,以及各食品公司新品開發方向。

主要銷售產品為食用大豆沙拉油、飼料用黃豆粉及飼料原副料。黃豆主要由美國及巴西進口,進口成本深受國際原物料價格波動影響。沙拉油在國內食用油市場中仍佔最大宗。黃豆粉則是作為飼料業主要的植物蛋白來源,在國內市場有穩定的需求及獲利性。

 

大成獲利分析

EPS 1

2015年因為中國的虧損,導致EPS大幅下降,
EPS隔年就恢復正常了。

月營收 1

營收很穩定,在年初也不太受疫情的影響。
至7月為止,累積營收微幅增加0.33%。

三率 1

3率3升,尤其是淨利率目前較2019年增加了1%。
營業費用率也控制得宜,有在慢慢下降。

ROE

2019年ROE的上升來自於淨利率,
是個很健康的狀況。
這裡有ROE更詳細的介紹

 

大成財務分析

資產與負債

資產

現金、應收票據及帳款、存貨、不動產、廠房及設備、使用權資產佔總資產的81%,由此可見,公司大部分的資金都專注於本業。
這裡有流動資產更詳細的介紹

負債

近年的資本支出使得流動負債也相對的增加,
流動資產大於流動負債,且營運現金流穩定,
還不是太大的問題。
這裡有負債更詳細的介紹

存貨

存貨

因大成的原物料會受到國際情勢的影響,
現在國際情勢不穩定的情況之下,多備點存貨也是好事。
這裡有存貨更詳細的介紹

償債能力

償債能力

負債比沒有因為大量的資本支出而上升,
財務非常的健康。
這裡有償債能力更詳細的介紹

經營能力

經營能力

經營能力極好,應收帳款天數持續減少,
應付帳款天數則是持續增加,代表對上游的議價能力極好,
存貨週轉天數也在減少,可以說這樣子是經營能力最正向的表現,
所以現金週轉天數大幅的下降

這裡有經營能力更詳細的資料

自由現金流量

自由現金流

因2017年後資本支出大幅的上升,導致自由現金流稍微下降,
但在大量的資本支出下,自由現金流並沒有大幅的減少,
代表公司的營運現金流非常的穩定。

 

大成股利政策

已連續33年發放股利,且都有填息,
殖利率約5~7%,是個不錯且好懂得存股標的。

股利政策 1

 

大成未來展望

從大成的資本支出就可以知道公司未來發展的方向。

嘉義馬稠後

先是在2019年初斥資24億在嘉義馬稠後興建食品廠,
預計於2020年Q4可以試車。產能可達2500噸/月,
欲搶佔334億的冷藏(凍)調理食品市場。
食品
(超商最近出了超多這種雞胸肉,最左邊就是頭號競爭對手卜蜂)

2019年7月緬甸投產的飼料廠,已經開始獲利了,
2020下半年緬甸種雞廠也即將開始運作進小雞,
緬甸共斥資了1900萬美金,積極佈局南向。

在同年底更是與昭和產業株式會社合資20億擴大蛋品及麵粉事業,
欲把日本的技術引進台灣,目標打造可以安心生食的雞蛋,
並且欲從現有的市佔7、8%提升至20%,
義竹跟二林的洗選廠皆是與昭和合作的項目。

日後也欲改善較舊的麵粉廠,研發各種專業用粉,
昭和產業的製粉、配粉及專用粉研發不但在日本名列前茅,
在台灣進口麵粉市場上更是排名第一,
台灣世界麵包冠軍吳寶春均使用昭和的麵粉。

資本支出

 資本支出
緬甸投資案1900萬美金(約5.7億台幣)
柳營精料廠3億
馬稠後食品廠24億
六甲肉雞廠3億
義竹蛋品洗選廠2億
二林蛋品洗選廠5億

 

補充文章 :【生活必需品定存股】 1215 卜蜂 台灣雞肉界霸主! 健身當道+洗選蛋題材 再創高峰!!!

 

總結

隨著大家生活品質的提升,再加上近年來層出不窮的食安事件,EX : 毒蛋、餿水油、塑化劑……等等,使得國人對於食安的要求越來越高,導致消費者都寧願多花點錢也要買有保障的食品。

董事長韓家宇 : 食品安全不是選擇題,而是must。要讓消費者吃的安全、吃的健康、吃的美味,所以公司斥資上億在台南總部打造國家級的品檢中心,從頭到尾層層把關。

要是覺得大成這些資本支出在日後可以帶來可觀營收的話,或許可以找個好時機提前佈局;近5年本益比區間為8.5~18倍左右,當公司盈餘有成長時,或許可以給到15倍的本益比,
當EPS提升至4的話,目標價或許可以給到60,再乘以安全邊際9折,真正目標價54,但是這個目標價是長期的目標價,而非波段操作。

前提是,公司做的這些投資有得到正向且可觀的報酬,而非持續燒錢且毫無前景可言。存股我就比較喜歡存這種獲利穩定、殖利率5~7%、未來獲利有發展空間的公司,這樣子不但可以領股利,還可以賺到公司成長時股價的資本利得,即使公司未來的發展沒有想像中的那麼好的話,至少還有5~7%的股利可以防守,但是還是得買得便宜。

2020年7月累積月營收年增率+0.33%
2020年Q2累積淨利年增率+23.4%
2020年Q2累積EPS年增率+17%

 

以上單純分享個股資訊,
僅供參考,請自行斟酌判斷。

 

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