雞肉大廠-大成(1210)，超過40億的資本支出，能為公司帶來多少成長呢?

大成公司簡介

起初從大宗物資業開展飼料加工、肉雞電宰、農場服務、配方研究、食品安全等橫向整合。
現為台灣第一飼料、雞肉大廠，主要生產飼料、肉品、食品及大宗物資。

營收比重

以飼料為最大宗，佔比約55%，
肉品及食品則為21%、20%，

銷售地區

台灣佔比約45%，中國約30~35%、
越南及其他地區約20~25%。

大成展業現況及發展

由於國內飼料原料主要仰賴進口，面臨變化加劇的全球經濟環境、外匯、期貨行情變化的不易掌控等等的影響，未來畜牧業勢必面對更大的挑戰。
但由於大成飼料年銷售規模達百萬噸以上，相對在飼料原、副料採購上具有強大優勢。

白肉雞產業以飼料廠或電宰廠為統合主體，與養雞農戶採取契約養殖模式合作，進而推動肉雞電動屠宰及屠體運銷，整個體系由上而下包含上游之種雞業者及養雞農戶、中游之電宰業者、調理加工業者，以及下游雞肉行銷業務單位，使白肉雞產業結構邁向現代化，上下游一條龍整合的商業模式更加完整，是肉品產業中統合經營模式成效最為卓越之產業。
且在食品安全的意識下，消費者更願意購買價格較高且更有品質保證的肉品。

近年來食品產業成長快速，其中冷凍食品更因處理方便、保存容易等特性廣受市場青睞，據經濟部統計，台灣冷凍調理食品產值超過334億，且仍極具成長潛力。
此外有鑑於家庭結構型態的演變(台灣平均每戶人數約2.7人)和健康意識的提升，連帶影響各通路的策略佈局，以及各食品公司新品開發方向。

主要銷售產品為食用大豆沙拉油、飼料用黃豆粉及飼料原副料。黃豆主要由美國及巴西進口，進口成本深受國際原物料價格波動影響。沙拉油在國內食用油市場中仍佔最大宗。黃豆粉則是作為飼料業主要的植物蛋白來源，在國內市場有穩定的需求及獲利性。

大成獲利分析

2015年因為中國的虧損，導致EPS大幅下降，
EPS隔年就恢復正常了。

營收很穩定，在年初也不太受疫情的影響。
至7月為止，累積營收微幅增加0.33%。

3率3升，尤其是淨利率目前較2019年增加了1%。
營業費用率也控制得宜，有在慢慢下降。

2019年ROE的上升來自於淨利率，
是個很健康的狀況。
這裡有ROE更詳細的介紹

大成財務分析

資產與負債

現金、應收票據及帳款、存貨、不動產、廠房及設備、使用權資產佔總資產的81%，由此可見，公司大部分的資金都專注於本業。
這裡有流動資產更詳細的介紹

近年的資本支出使得流動負債也相對的增加，
流動資產大於流動負債，且營運現金流穩定，
還不是太大的問題。
這裡有負債更詳細的介紹

存貨

因大成的原物料會受到國際情勢的影響，
現在國際情勢不穩定的情況之下，多備點存貨也是好事。
這裡有存貨更詳細的介紹

償債能力

負債比沒有因為大量的資本支出而上升，
財務非常的健康。
這裡有償債能力更詳細的介紹

經營能力

經營能力極好，應收帳款天數持續減少，
應付帳款天數則是持續增加，代表對上游的議價能力極好，
存貨週轉天數也在減少，可以說這樣子是經營能力最正向的表現，
所以現金週轉天數大幅的下降。
這裡有經營能力更詳細的資料

自由現金流量

因2017年後資本支出大幅的上升，導致自由現金流稍微下降，
但在大量的資本支出下，自由現金流並沒有大幅的減少，
代表公司的營運現金流非常的穩定。

大成股利政策

已連續33年發放股利，且都有填息，
殖利率約5~7%，是個不錯且好懂得存股標的。

大成未來展望

從大成的資本支出就可以知道公司未來發展的方向。

先是在2019年初斥資24億在嘉義馬稠後興建食品廠，
預計於2020年Q4可以試車。產能可達2500噸/月，
欲搶佔334億的冷藏(凍)調理食品市場。

(超商最近出了超多這種雞胸肉，最左邊就是頭號競爭對手卜蜂)

2019年7月緬甸投產的飼料廠，已經開始獲利了，
2020下半年緬甸種雞廠也即將開始運作進小雞，
緬甸共斥資了1900萬美金，積極佈局南向。

在同年底更是與昭和產業株式會社合資20億擴大蛋品及麵粉事業，
欲把日本的技術引進台灣，目標打造可以安心生食的雞蛋，
並且欲從現有的市佔7、8%提升至20%，
義竹跟二林的洗選廠皆是與昭和合作的項目。

日後也欲改善較舊的麵粉廠，研發各種專業用粉，
昭和產業的製粉、配粉及專用粉研發不但在日本名列前茅，
在台灣進口麵粉市場上更是排名第一，
台灣世界麵包冠軍吳寶春均使用昭和的麵粉。

補充文章 :【生活必需品定存股】 1215 卜蜂 台灣雞肉界霸主! 健身當道+洗選蛋題材 再創高峰!!!

總結

隨著大家生活品質的提升，再加上近年來層出不窮的食安事件，EX : 毒蛋、餿水油、塑化劑……等等，使得國人對於食安的要求越來越高，導致消費者都寧願多花點錢也要買有保障的食品。

董事長韓家宇 : 食品安全不是選擇題，而是must。要讓消費者吃的安全、吃的健康、吃的美味，所以公司斥資上億在台南總部打造國家級的品檢中心，從頭到尾層層把關。

要是覺得大成這些資本支出在日後可以帶來可觀營收的話，或許可以找個好時機提前佈局；近5年本益比區間為8.5~18倍左右，當公司盈餘有成長時，或許可以給到15倍的本益比，
當EPS提升至4的話，目標價或許可以給到60，再乘以安全邊際9折，真正目標價54，但是這個目標價是長期的目標價，而非波段操作。

前提是，公司做的這些投資有得到正向且可觀的報酬，而非持續燒錢且毫無前景可言。存股我就比較喜歡存這種獲利穩定、殖利率5~7%、未來獲利有發展空間的公司，這樣子不但可以領股利，還可以賺到公司成長時股價的資本利得，即使公司未來的發展沒有想像中的那麼好的話，至少還有5~7%的股利可以防守，但是還是得買得便宜。

2020年7月累積月營收年增率+0.33%
2020年Q2累積淨利年增率+23.4%
2020年Q2累積EPS年增率+17%

以上單純分享個股資訊，
僅供參考，請自行斟酌判斷。