海昌隱眼-金可KY(8406)，2020年受疫情影響，公司獲利能力有問題嗎?

近視已經變成文明病了，近視人口逐漸地增加，
隱眼的需求也隨之增加。

金可KY公司簡介

公司成立於2007年，主要生產隱形眼鏡及護理液，
生產基地位於丹陽與台灣中科，所屬品牌海昌、海儷恩，
於2012年在台灣櫃檯買賣中心掛牌。

銷售地區

中國佔營收70%，需關注中國的市場變化，
由於現在中國受到武漢肺炎之影響，
需了解受到的影響有多少，
並且判斷是否有因恐慌導致超跌之情況。

產業現況及發展

(一)鏡片

隱形眼鏡係屬醫療器材產業，主要功能為視力矯正，
包括 : 近視、遠視、散光、老花、像差等與傳統眼鏡相同。
最早嘗試隱形眼鏡的族群「第一代嬰兒潮」，
現在已經到了需要配戴老花眼鏡的年紀，
因此市場對具備雙焦點、多焦點、漸進多焦點
等特殊光學功能鏡片之需求大幅增加，
預估年成長率可達10%以上。
此外，角膜變形隱形隱形眼鏡鏡片設計的多樣化，
能供應平光或具備視力矯正功能的鏡片，
受到年輕族群的喜愛，其年成長率維持在5~10%左右。
根據Contact Lens Sepectrum調查資料所示，
2004年全球隱形眼鏡市場為40億美元，2018年已成長至81億美元

三個主要因素驅動著隱形眼鏡市場的成長:

• 準配戴隱形眼鏡的人口數逐年增加，
  像美國每年約有2200萬的青年即將進入配戴隱形眼鏡的年齡。
• 「高價值特殊功能鏡片的產品轉換」，
  特殊功能鏡片的高價格能為製造商提供更好的利潤。
  
• 「不斷成長的國際市場」，
  日本、澳洲及歐洲使用隱形眼鏡的人口比率會持續增加。

(二)護理液

已於台灣設置護理液生產線，
以當地生產取代源自中國進口銷售之模式，
鑒於台灣消費者普遍偏好台灣生產商品優於中國生產商品，
於台灣設廠生產之模式將可對該公司之營收有一定程度之成長。

金可KY獲利分析

2017年4月因金可江蘇廠遇中國食品藥物監管總局(CFDA)突襲檢查，
遭罰停工處分，雖順利在5月通過複檢復工，但仍對後續銷售產生影響；
並且因應法規調整，金可2017年也持續調整營收認列方式，
評估每月影響金額約在4千萬元上下，
在受營收認列方式調整與受停工影響下，導致2017年獲利衰退嚴重。

月營收YOY(年增率)有持續增加的跡象，
代表公司在2019的策略上有一定的成效。

三率在2017年發生嚴重的變化，因強生採取低價矽水膠產品策略，
推出短拋式的矽水膠隱形眼鏡後，對隱形眼鏡市場產生了相當大的影響。
但是在2019年有回穩的跡象了。

2017年ROE驟減，在受營收認列方式調整與受停工影響下，
導致2017年獲利衰退嚴重的情況下，ROE當然也會受到嚴重影響，
但是2019有好轉的跡象。
這裡有ROE更詳細的介紹

金可KY財務分析

資產與負債

資產中「現金」9%、「應收票據及帳款」19%、「存貨」11%、
「不動產、廠房及設備」37%，這4項佔總資產中的76%，
確實是間專注本業的好公司，賺到的錢都投資於本業。

另外，其他金融資產佔比17%，故需了解是否為風險性金融資產，
結果是存期存款。如把17%定期存款當作現金的話，
資產中的有93%(76%+17%)運用於本業。
這裡有流動資產更詳細的介紹

公司流動資產大於流動負債，短期內沒有資金週轉的問題，
財務狀況不錯。
這裡有負債更詳細的介紹

償債能力

負債比有逐漸上升的趨勢，償還債務的壓力比較大，流動比需特別注意其變化，
避免某一季需償還之短期債務突然暴增，進而影響公司營運。
這裡有償債能力更詳細的介紹

存貨

存貨控管穩定，無異常增加或減少。
這裡有存貨更詳細的介紹

自由現金流量

近3年自由現金流量為負的居多，
也間接導致流動比及速動比逐年下降。

公司負債比有上升的趨勢，後續還款壓力會逐漸增加，
需持續觀察流動比、速動比、自由現金流量，
了解公司在資金上的週轉有無問題。

金可KY股利政策

連續8年配發股利，公司不屬於具有成長性的公司，
殖利率只有約2~3%，所以不適合存股領股利。

總結

大陸營收佔金可總營收的70%，受到武漢肺炎的影響，
第一季營收應該會很慘，但是當武漢肺炎經歷過了後，
營收是否會恢復呢?

我認為這是一次性的衰事，當事件過了後，
有在戴隱眼的人依然會持續戴。並不會因為此事件而不再戴隱眼。

2019年EPS我預估為12.5，近5年本益比區間在14~30倍之間，
後續的河流圖會受武漢肺炎影響，可能會有些幅度的下降，
請大家自行斟酌判斷。

以上單純分享個股資訊，
僅供參考，請自行斟酌判斷。