微創醫材-鐿鈦(4163)，人口老化是長期的趨勢，醫療器材的需求只會越來越高

由於全球人口老化速度加劇，全球每人平均醫療支出逐年增加，
以及歐美及中國等新興國，陸續推出醫療利多政策，
將為微創手術的需求帶來持續性的動能，
與微創手術周邊醫療器械可觀的市長成長。

鐿鈦公司簡介

公司成立於民國93年10月，生產據點為台灣及台中，
鐿鈦是一間醫療器材用精密金屬零件之專業製造商，
生產醫療器材、精密扣件、微波開關的公司，
佔比分別為56%、26%、18%。

由此圖可見，公司主要致力發展於醫療器材，當中又以微創手術零組件為主，
醫療器材往年佔比約58~63%，但是因為今年4月有精密扣件急單，且金額不少，
再加上微波開關的成長，所以才把醫材營收佔比稍微拉下來，
但是目前嬌生還是佔全公司營收5成以上，所以營收過於集中於嬌生是個風險之一。

銷售地區

外銷佔營收95%以上，當中又以美洲為最多的80%以上，
所以鐿鈦需要密切注意美國的市場，尤其是最大客戶的嬌生的動向。

產業現況及發展

(一)醫療器材

受到越來越多的新興材料與科技型設備被發展與應用，
微創手術擴大許多臨床應用族群與治療方式。

2015年101億美元的全球微創市場，
將在2021年達到181億美元的市場值，
2016-2021年CAGR(年複合成長率)達10.2%。

全球微創市場最大為北美地區，約占全球微創手術市場39.8%，
2015-2021年CAGR為10.9%，預計北美地區市場將從2015年的44億美元，
增加到2021年的74億美元。

主要成長原因為高齡人口與人民飲食習慣，
所造成的退化疾病與肥胖問題。

(二)精密扣件

全球八大扣件工業國(美、德、義、法、中、台、日、韓)
生產比例佔全球7成。

全球工業扣件市場在2017年至2022年的複合成長率為5.4%，
2022年可達到1,165億美元，
成長動力主要來自汽車、航太與建築等產業的大量需求。

若以地理區域來看，亞太地區則為最大的工業扣件市場，
其成長動力主要源自於新興國家對於基礎建設的需求，
如中國大陸的一帶一路戰略、航太建設、印度智慧城市、
高速鐵路建設與舊鐵路翻新、以及越南、菲律賓、印尼等國
對於汽車、造船、公共基礎建設的需求。

(三)微波開關

本公司生產之微波開關產品，
主要應用於有線及無線的通訊系統。

今年主要都是應用在5G相關設備，
佔比來到近年來最高的18%，成長主要來自5G。

鐿鈦獲利分析

2017年獲利很明顯衰退不少，所以要去了解當中是甚麼原因。
公司表示 : 是醫療器材產品銷售結構變化所致，再加上新台幣大幅升值關係，
導致2017年獲利雪上加霜，而並非公司獲利能力的下降。

4月份有精密扣件急單，導致4月營收YOY(年增率)大漲，
另外12月YOY(年增率)年減，後續仍需持續追蹤原因。

三率平穩，2018年Q2因匯差賺了5800萬，導致當季淨利率大增，
但是最近台幣一直升值，2019Q4需注意匯差影響淨利率多少。

2017年獲利因匯差導致的獲利衰退，也影響到了ROE，
但是2018跟2019就馬上恢復原有的表現，公司體質良好。
這裡有ROE更詳細的介紹

鐿鈦財務分析

資產與負債

資產中「現金」佔25%、「應收票據及帳款」8%、「存貨」21%、
「不動產、廠房及設備」33%，這4項佔總資產中的87%，
確實是間專注本業的好公司，賺到的錢都投資於本業。
這裡有流動資產更詳細的介紹

公司內的現金遠大於流動負債，短期內沒有資金周轉的問題，
財務狀況良好。
這裡有負債更詳細的介紹

償債能力

公司負債比長年處於40~50%，但是最近一季的2019Q3負債比，
卻是近年來新低的39.34%，以及流動比、速動比有持續上升的趨勢，
主要歸功於流動負債的大幅下降。
這裡有償債能力更詳細的介紹

自由現金流量

自由現金流量長期都為正的，不用擔心公司現金不足，
導致短期週轉有問題。

存貨

存貨控管穩定，沒有過多或是過少的情況。
這裡有存貨更詳細介紹及指標

鐿鈦股利政策

連續10年發放股利，近年來盈餘分配率約60~70%左右，殖利率約3~4%，
公司還在持續發展，盈餘分配率60~70%還可以接受。

鐿鈦未來展望

由於既有產能已來到9成滿，且訂單能見度高，欲爭取更多訂單，
已經展開中科新廠建廠計畫。

另外，擴廠還有一個原因，鐿鈦想爭取醫療器材潛在新客戶D公司，
D公司考量與鐿鈦目前主要客戶為競爭關係，希望產能上可以做出區隔，
預計2021年完工、2022年投產。

人口老化是長期的趨勢，而且越來越多國家已經進入老年化社會，
對醫療器材的需求愈來愈高，因此國際醫療器材的產業環境前景仍然看好。

總結

鐿鈦是間具有未來性且穩定性公司，可期待中科完工後，可為鐿鈦帶來多少的產能。

2019年eps預估為10(但也要看Q4台幣的升值影響多少匯差)，
近5年本益區間在13.5~26倍之間，本益比河流圖持續往上，但是股價沒有跟著往上，
請大家自行斟酌判斷。。

以上單純分享個股資訊，無推薦之實，
僅供參考，請自行斟酌判斷。